发布时间：2024-08-16 14:43:31 点击量：
公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业可划分为包装纸、新闻纸、文化纸、生活用纸、白卡纸、特种纸等。其中文化纸、生活用纸、特种纸等划分为“木浆系”，包装纸行业内称为“黑纸系”。各类细分产品用途存在差异，且市场关联度较低。
公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为机制纸和纸浆的研发、生产和销售。
目前，公司主要产品包括机制纸类的食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的化机浆。
1、食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。食品包装纸是公司报告期内的优势拳头产品，下游客户囊括了国内重要的容器包装厂家，是国内食品包装纸的头部企业，截至报告期末，在产设计产能78万吨。
2、日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。其中格拉辛纸质地致密、均匀、有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。未来随着描图纸生产技术的提高和消费需求的多样化，描图纸的应用范围将拓展到日常生活中更多的领域。数码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。日用消费材料的主要客户有Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪高新600433）等国内外知名企业，公司在日用消费材料系列产品市场具有很强的领导力。截至报告期末，在产设计产能30.10万吨。
3、出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线。截至报告期末，在产设计产能30万吨。
4、工业配套材料系列主要为不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和高科技行业，具有不可替代性。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），以及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。随着科技在日常生活中的普及，丰富了公司特种纸产品矩阵。截至报告期末，在产设计产能3.5万吨。
5、工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破强、环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力。截至本报告披露日，已有2条生产线条生产线试生产。全部建成后，预计产能近百万吨。
6、纸浆系列主要为化机浆。公司自制的化机浆主要以木材为原材料，具有得浆率高，成纸松厚度高，挺度高，不透明度高，适印性好等特点。主要应用于公司的食品包装材料系列和出版印刷材料系列的生产。截至报告期末，30万吨化机浆已基本达产。
根据国家统计局和工信部公开的数据，2024年1-6月，全国机制纸及纸板产量7,661.3万吨，同比增长11.8%。规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入6,992.1亿元，同比增长6.0%；实现利润总额227.9亿元，同比增长104.9%。
特种纸生产企业的盈利水平取决于三大要素，即需求、供给和成本，造纸行业作为与国民经济同频共振的产业，行业景气度与整体社零消费相关性较强，在供给端平稳的给定前提下，需求旺盛直接反映为销售价格的上涨；造纸行业新增产能通常呈现脉冲式投放特点，如需求不能同步跟进消纳新产能，一定时期内会对产品价格形成压制，反之当供给不能满足旺盛的需求时，生产厂家顺势提涨，提升盈利；原材料的周期性波动亦是影响造纸企业盈利水平的重要因素，在需求和供给处于稳定状态时，企业盈利水平与原材料的波动呈现线月运行情况正是上述三大要素共同作用的结果，原材料成本同比下降利好企业盈利；大部分特种纸产品供应稳定而需求向好，厂家提价顺利落地，少部分产品（如白卡）因新增产能大量投放而导致销售价格疲软，盈利水平垫底。在此背景下各特种纸生产企业因产品结构不同而表现为盈利水平提升幅度存在一定差异。
展望下半年，压力与机会并存。原材料端考虑到2024年第三季度国内外纸浆新产能投放，预计纸浆特别是化学阔叶浆和化机浆供给较充足，纸浆价格上行压力较小，利好纸厂成本控制；产品端后续中国经济稳步恢复，价格演绎取决于经济活动回暖节奏。与此同时，这一轮木浆周期性波动、经济复苏强度不及预期以及大厂新增产能的集中投放，会加快行业内中小产能的出清速度，头部厂商可凭借其技术、品牌、客户、成本、管理能力等优势，催化行业集中度进一步提升，从而获取更好的市场定价权，获得更大的盈利空间。
二、经营情况的讨论与分析2024年上半年，公司完成机制纸产量58.08万吨，销量56.61万吨，同比分别增长20.57%和32.82%；公司实现营业收入343,105.92万元，同比增长20.76%；归属于上市公司股东的净利润23,239.49万元，较上年同期实现扭亏为盈。主要原因为：1、公司产能爬坡及新产能投放市场，导致营业收入增加；2、公司自制化机浆投入生产，截至报告期末，基本实现食品白卡纸和文化纸浆纸平衡，具有一定的成本节约效应；3、报告期内公司主要原材料木浆价格较去年同期下降，且公司加强降本增效管理工作，生产成本同比下降。
近十年来，我国纸浆消耗量增长，木浆供给缺口持续扩大，造纸行业原料结构优化的需求更加迫切，自制木浆优势主要体现在可以熨平外购木浆的周期性剧烈波动。拥有原料自给能力，甚至在未来可能有余力填补行业原料缺口的企业，将会在转方式、调结构的发展趋势中持续受益。
在这个背景下，公司从2021年8月开始在江西基地投建化机浆产线年年初正式投入使用。本报告期内，公司持续在化机浆产能爬坡、配方优化、木片来源、能源节约、环保处理方面下力气、花功夫，在基本实现食品包装纸和文化纸浆纸用量自平衡的基础上，快步实现成本节约的目标。
公司通过并购，自建基地的方式，逐步丰富产品矩阵，产品愈加多元化。报告期内，公司加大对五洲特纸（龙游）的技改力度，大力提升工业衬纸类产量；湖北基地一期的建设在本报告期末基本完成，标志着工业包装纸系列产品正式进入公司产品序列。
自上市以来，公司产能持续扩张，带动九游娱乐产销量稳步增长，包括衢州基地持续有序拓产、2017年-2024年江西基地110万吨产能基本完成、2022年-2024年年中湖北一期建设基本完成。
目前，公司拥有衢州、江西、湖北三大造纸基地，公司纸、浆合计总产能已超239万吨，三大基地的协同发展，稳步构建起了公司的全要素产业链，使公司具备了较强的产业链核心竞争力，更加有能力熨平行业的周期性波动，持续提升公司的可持续发展能力，开拓更加广阔的成长空间。
2024年4月4日，国务院发布《加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，体现出强监管、防风险、促高质量发展的主线。新国九条发布后，作为沪市主板的一员，公司积极组织董监高管理层学习贯彻新“国九条”精神，并真刀实枪地落实到行动中去。
新“国九条”中提出“多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性”，五洲特纸自2020年11月上市以来，累计现金分红约3.93亿元，后续公司会继续结合自身盈利能力和发展战略，积极采取相关措施，强化现金分红，提升投资价值。
公司始终认真落实信息披露各项制度要求，透明、真实、准确、完整地履行信息披露义务，公司将按照“新国九条”要求，进一步强化诚信合规意识，坚决杜绝财务造假和业绩操纵，真实准确反映公司经营成果和财务状况。
此外，在公司治理和规范运作方面，公司结合新《公司法》的实施，平稳有序调整内部治理结构，完善股东大会、董事会、监事会及董事会各专门委员会职责，完善适应新形势新要求的公司治理架构。报告期内公司董事会进行了换届选举，公司加强独董候选人资格审核，强化独董履职保障，积极推动独立董事发挥作用。公司严格落实资本市场各项制度要求，严禁碰触资金占用、违规担保、内幕交易、操纵市场等底线、红线；严格落实股份减持相关规定，采取有效措施规范减持行为，杜绝违规减持的发生。
上半年，公司积极推进向特定对象发行股票项目进展，本次定向增发拟募资8.5亿元，全部用于补充流动资金。本次定向增发的意义在于一是增强公司资金实力，保障未来发展所需资金，二是降低资产负债率，优化公司财务结构。本次定向增发的发行对象为公司控股股东、实际控制人，体现了控股股东、实际控制人对公司支持的决心以及对公司未来发展的信心。
公司生产所需木浆大部分依靠进口，并基本以美元结算，随着公司产能的扩大，以美元计价的进口木浆总额可能继续增加，美元强势则会对公司经营业绩稳定性产生不利影响。
木浆作为特种纸的主要原材料，占公司主营业务成本的比重较高，木浆价格是影响公司毛利率的主要因素之一，国际木浆价格目前虽然有所回落，但如果未来木浆价格再次上涨，且公司不能有效化解木浆成本上升的影响，可能会给公司经营业绩带来较大影响。
政府的产业政策对公司的经营有较大的影响。若未来环保政策、税收政策、进出口政策和地方优惠政策出现较大调整，都会给对公司的整体生产经营和盈利状况带来一定的影响。
近年来，特种纸产能逐步向环保设施齐备、生产量大、装备先进的大企业集中，行业集中度越来越高。未来1-3年的新增产能主要来自于头部企业，市场竞争可能会加剧，若公司不能有效挖掘市场潜力，提升自身竞争实力，则可能带来新增产能不能及时消化的风险。
公司发展起步于食品包装纸，一步一个脚印，建立起了自己特有的产品多元化优势，除食品包装纸市场份额处于领先地位外，格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业衬纸皆在细分板块中占有重要地位，拥有一定的话语权。在牢牢守住特种纸细分龙头地位的同时，公司结合新基地建设，稳步进入到规模更大的出版印刷材料和工业包装材料系列市场，产品愈加呈现多元化态势，不同纸种由于原料结构不同、抄造成本差异、供需平衡变化等原因，盈利会存在一定程度的波动，产品多元化可以分散单个纸种市场变动带来的风险，更好地利用企业资源，提高资源利用效率，满足客户多层次的需求，提高企业在市场中的竞争力。
产品多元化优势以外，公司还拥有明显的规模优势，截至本报告披露日，公司已建成产线万吨，配套良好的运输便利和能源自供布局，较大程度地节约能源和物流成本，进而降低经营风险，增强企业的核心竞争力。
特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源。优质客户订单量稳定带来可靠的收入；其较强的财务实力可以提高收益的稳定性和可靠性；优质客户对于产品和服务的质量和效果要求较高，可以促进企业提高服务和产品质量；
优质客户还通常拥有广泛的客户资源和业务网络，为企业带来更多的商机和业务拓展机会，康师傅、统一、Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业与公司的深度合作，能够起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。
公司坚决贯彻浆纸一体化战略，通过打造原料自供布局，逐步摆脱原材料来源和价格受制于外部供应的局面。公司在江西基地投建的30万吨化机浆生产线年第一季度投入使用，截至报告期末，已基本达到食品白卡和文化纸完全浆纸平衡的效果，既为现有产品生产提高更好的成本节约空间，也可为未来公司产品结构优化调整提供强大的原料保障。
公司倾力打造特种纸领域的优势产品，如食品包装纸、格拉辛纸、数码转印纸、描图纸，围绕“精选原料、精研设计、精密检测、精专工艺、精细制造”的宗旨，从设备选型到工艺准备、生产投运的各个环节，做到精心调研、研发论证、客户测试、再研发调整，涉及到的相关木浆纤维特性、化学品添加、涂料工艺都有研发中心和生产部门共同合作开发，测试，调整，以满足客户对特种纸品质的要求，为客户提供优质的产品、优质的服务和优质的性价比。
经过20余年的发展，公司汇聚了机械、仪表电气、生产管控、质量控制、技术研发、产品销售方面的一系列人才。公司管理团队稳定，绝大部分关键管理人员、核心技术人员和主要业务骨干在公司任职10年以上，公司分别在首发前和2023年进行了股权激励，大部分关键管理人员、核心技术人员、业务骨干直接或间接持有公司股权，个人收益与公司的战略规划和业务发展目标实现了强绑定。公司还建立了良好的人才培养机制，老中青三级团队为公司持续、稳定的发展奠定了坚实的基础。
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已有5家主力机构披露2024-06-30报告期持股数据，持仓量总计1140.39万股，占流通A股2.85%
近期的平均成本为11.99元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
限售解禁：解禁116.3万股(预计值)，占总股本比例0.29%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)
限售解禁：解禁116.3万股(预计值)，占总股本比例0.29%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)
限售解禁：解禁99.72万股(预计值)，占总股本比例0.25%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)
